起底SunEdison：全球首個風電光伏儲能“三項全能”巨頭極盛入衰
日期：2016-04-25
當地時間4月21日，美國能源巨頭SunEdison（NYSE: SUNE）申請破產保護。SunEdison這只被稱為2015年“華爾街噩夢”的股票是如何在不到一年的時間里暴跌99%的？這個全球首個風電光伏儲能“三項全能”巨頭隕落對整個行業和其他上下游企業又有怎樣的影響和啟示？本文嘗試做一個粗淺的分析。
SunEdison是誰？股價從32跌到0.4美元的這9個月里都發生了什么？
SunEdison早年是一家專業生產半導體和太陽能用多晶硅料的老牌美國企業，隨著二十世紀初光伏發電的興起，逐漸將業務布局延伸到了從上游多晶硅料到下游電池組件的整個光伏制造產業鏈，并開始涉足美國本土的下游電站開發。后來由于中國光伏制造業的崛起以及2011年的光伏行業景氣大跌引發的行業洗牌，公司將制造業務逐步縮減到僅保留多晶硅生產，并開始轉型以全世界范圍內的光伏電站/風電場開發為核心業務，立志于成為全球最大的清潔能源發電項目開發商。公司在2014年先后成立了兩家分別專注于美國本土和全球其他市場清潔能源發電項目投資和運營的YieldCo（收益導向型）公司，Terraform Power（TERP）和Terraform Global（GLBL），并均在NASDAQ上市。
我們先來整理一下時間表，詳細回顧一下SunEdison這家公司過去兩年里的發展歷程，尤其是過去9個月中股價下跌99%的過程中都發生了些什么。
2014.6SunEdison發起成立了其首家YieldCo（收益導向型）模式的公司——TerraForm Power，并隨后在納斯達克上市，代碼TERP。（可以理解為將光伏電站持有運營業務從母公司剝離單獨上市，以期獲得更便利且優惠的融資條件）。2014.10成立了第二家YieldCo公司TerraForm Global，專注于亞洲、南美、非洲地區的項目投資，并在納斯達克上市，代碼GLBL。2014.11SunEdison與TerraForm Power共同以24億美元的價格收購了風電場開發商First Wind。
Sun Edison與巴西Renova Energia SA成立合資企業，各持股50%，擬在巴西開發1GW光伏發電項目。2015.1SunEdison已將累計521MW的項目資產注入TerraForm。2015.3SunEdison收購美國儲能公司SolarGrid Storage LLC。SunEdison由此次收購，成了全球首家可同時提供光伏發電、風力發電及儲能三項業務的企業。2015.4TerraForm Power宣布2015年第一季度從母公司收購168MW太陽能發電站。此次收購的項目包中包括15MW的美國分布式電站以及總量153MW的11座英國公共事業規模地面電站。2015.5SunEdison報告2015年第一季度收入為3.23億美元，較去年同期3.4億美元有所下滑；該季度凈運營虧損為2.17億美元，較去年同期6200萬美元的虧損有所提高。凈虧損為4.24億美元，較2014年第一季度6.16億美元有所降低。2015.6SunEdison擬出售半導體業務的剩余部分股權。2015.7(轉折點)SunEdison于2015年7月20日宣布以價值22億美元的現金、股票及可轉換債券收購美國住宅太陽能系統開發公司Vivint Solar（NASDAQ:VSLR）。作為協議的一部分，其YieldCo子公司TerraForm Power將以9.22億美元現金收購Vivint的屋頂太陽能項目資產。
（這一事件成為SunEdison股價表現的轉折點，公布此項交易后，先是TERP的股東不滿對VSLR的收購價格并引發了后續的訴訟和一系列戲劇化事件，之后投資者又發現SunEdison隨此項交易而披露的財務數據顯示其流動性遠不如公司所宣稱得那么充足。）2015.88月5日，SunEdison發布Q2業績，項目池總量為8.1GW，其中在建項目1.9GW，待建項目5.6GW。公司全年開發量指引為2.1-2.3GW，Q2凈虧損2.63億美元，這其中還包括TerraForm Power Q2的2900萬凈利潤，上半年總虧損為5.45億美元。但兩家的營收均呈正增長，SunEdison為4.55億美元，TerraForm為1.32億。SunEdison的Q2運營虧損減至1.73億美元，TerraForm Power表現更佳，運營利潤達3970萬。
SunEdison是誰？股價從32跌到0.4美元的這9個月里都發生了什么？
SunEdison早年是一家專業生產半導體和太陽能用多晶硅料的老牌美國企業，隨著二十世紀初光伏發電的興起，逐漸將業務布局延伸到了從上游多晶硅料到下游電池組件的整個光伏制造產業鏈，并開始涉足美國本土的下游電站開發。后來由于中國光伏制造業的崛起以及2011年的光伏行業景氣大跌引發的行業洗牌，公司將制造業務逐步縮減到僅保留多晶硅生產，并開始轉型以全世界范圍內的光伏電站/風電場開發為核心業務，立志于成為全球最大的清潔能源發電項目開發商。公司在2014年先后成立了兩家分別專注于美國本土和全球其他市場清潔能源發電項目投資和運營的YieldCo（收益導向型）公司，Terraform Power（TERP）和Terraform Global（GLBL），并均在NASDAQ上市。
我們先來整理一下時間表，詳細回顧一下SunEdison這家公司過去兩年里的發展歷程，尤其是過去9個月中股價下跌99%的過程中都發生了些什么。
2014.6SunEdison發起成立了其首家YieldCo（收益導向型）模式的公司——TerraForm Power，并隨后在納斯達克上市，代碼TERP。（可以理解為將光伏電站持有運營業務從母公司剝離單獨上市，以期獲得更便利且優惠的融資條件）。2014.10成立了第二家YieldCo公司TerraForm Global，專注于亞洲、南美、非洲地區的項目投資，并在納斯達克上市，代碼GLBL。2014.11SunEdison與TerraForm Power共同以24億美元的價格收購了風電場開發商First Wind。
Sun Edison與巴西Renova Energia SA成立合資企業，各持股50%，擬在巴西開發1GW光伏發電項目。2015.1SunEdison已將累計521MW的項目資產注入TerraForm。2015.3SunEdison收購美國儲能公司SolarGrid Storage LLC。SunEdison由此次收購，成了全球首家可同時提供光伏發電、風力發電及儲能三項業務的企業。2015.4TerraForm Power宣布2015年第一季度從母公司收購168MW太陽能發電站。此次收購的項目包中包括15MW的美國分布式電站以及總量153MW的11座英國公共事業規模地面電站。2015.5SunEdison報告2015年第一季度收入為3.23億美元，較去年同期3.4億美元有所下滑；該季度凈運營虧損為2.17億美元，較去年同期6200萬美元的虧損有所提高。凈虧損為4.24億美元，較2014年第一季度6.16億美元有所降低。2015.6SunEdison擬出售半導體業務的剩余部分股權。2015.7(轉折點)SunEdison于2015年7月20日宣布以價值22億美元的現金、股票及可轉換債券收購美國住宅太陽能系統開發公司Vivint Solar（NASDAQ:VSLR）。作為協議的一部分，其YieldCo子公司TerraForm Power將以9.22億美元現金收購Vivint的屋頂太陽能項目資產。
（這一事件成為SunEdison股價表現的轉折點，公布此項交易后，先是TERP的股東不滿對VSLR的收購價格并引發了后續的訴訟和一系列戲劇化事件，之后投資者又發現SunEdison隨此項交易而披露的財務數據顯示其流動性遠不如公司所宣稱得那么充足。）2015.88月5日，SunEdison發布Q2業績，項目池總量為8.1GW，其中在建項目1.9GW，待建項目5.6GW。公司全年開發量指引為2.1-2.3GW，Q2凈虧損2.63億美元，這其中還包括TerraForm Power Q2的2900萬凈利潤，上半年總虧損為5.45億美元。但兩家的營收均呈正增長，SunEdison為4.55億美元，TerraForm為1.32億。SunEdison的Q2運營虧損減至1.73億美元，TerraForm Power表現更佳，運營利潤達3970萬。